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华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对兆易立异进行照应并发布了照应发扬《利基存储价钱轻微反弹，MCU龙头受益行业洗牌提速》，本发扬对兆易立异给出买入评级，现时股价为105.18元。

兆易立异(603986)

投资重点

2023年10月24日，公司发布《2023年第三季度发扬》。

缩减DRAM分销专注自研，营收短期承压但升迁玄虚毛利率

2023年前三季度公司结束营收43.94亿元，同比减少35.08%，主要系：1.产物市集需求下跌，价钱同比有所下滑，导致尽管公司产物销量有所加多2024年亚新炸金花，营收仍同比下跌；2.DRAM产物盘算将以自研产物为主，经销产物销售收入大幅减少。

单季度看，23Q3公司结束营收14.29亿元，同比减少28.14%，环比减少12.05%。归母净利润0.98亿元，同比减少82.71%，环比减少47.45%。扣非归母净利润0.65亿元，同比减少87.75%，环比减少55.26%。利润下滑主要系：1.销售收入下跌；2.23Q3汇兑收益减少；3.存货减值亏蚀加多。毛利率36.36%，环比增长6.91pcts。依据2023年10月投资者调研纪要，毛利率环比飞腾主要系：1.低毛利的经销DRAM业务大幅缩减；2.部分之前计提存货减值的产物结束销售，利润冲回。

存储：利基存储价钱筑底并有轻微反弹，权衡2024年供需回首均衡

公司主营NORFlash、SLCNAND、利基型DRAM三大类存储产物。依据2023年10月投资者调研纪要，公司暗示23Q3末利基存储价钱筑底并有轻微反弹，跟着减产效应的体现，权衡2024年供需将回首均衡，利基存储也将延续轻微反弹趋势。此外，NORFlash和SLCNAND因其诳骗场景超越无为，跟着客户和渠谈库存捏续去化以及破钞类的还原，产物需求量和破钞量有所反弹；公司NORFlash出货总容量呈现逐季增长的态势。价钱方面，NORFlash和SLCNAND近期价钱跌幅收窄，已趋于安定。DRAM业务方面，公司计谋所以自有品牌DRAM产物的研发和市集扩充为主，冉冉减少DRAM经销业务。公司现已结束DDR4的量产；DDR3基本完得手能考证和客户导入使命，现在处于良率升迁和起量爬坡阶段，有望在2024年为公司孝敬更多营收。同期，公司英敢于补都悉数这个词步伐接口利基型DRAM产物线；诳骗于TV、机顶盒的8GbDDR4权衡2024年出样。

MCU：产物结构捏续高端化，龙头厂商受益行业洗牌提速

公司MCU产物结构捏续高端化，打造出中国首款基于Cortex？-M7内核的超高性能MCU产物GD32H737/757/759系列，并荣获2023群众电子设立奖“年度微放置器/接口产物”大奖。依据2023年8月和10月投资者调研纪要，该款产物于10月份启动连续进入量产，已有部分型号产物量产托付，现已少见十家客户导入，其中以工业客户为主，并包括高端破钞类客户。2023年8月，公司得到ISO26262ASILD经过认证，汽车功能安全处置体系再上新台阶。

库存方面，公司暗示破钞限度MCU库存去化已基本终端，客户端简直莫得库存，可闲居提货；工业限度还处于库存去化阶段。价钱方面，MCU价钱自22H2起进入快速下跌通谈，产物价钱现已降至缺货加价前的水平，权衡23Q4仍处于筑底阶段。瞻望改日市集，咱们觉得盛大厂商凭借往常两年的缺货良机进入MCU市集，导致竞争超越热烈，现时市况下即将加快行业洗牌，龙头厂商有望受益。

投资冷落：鉴于利基存储价钱仍处于筑底阶段，MCU市集竞争热烈，咱们调度对公司原有的事迹预测，权衡2023年至2025年生意收入由蓝本的70.09/86.06/104.83亿元调度为59.44/82.14/95.28亿元，增速分歧为-26.9%/38.2%/16.0%；归母净利润由蓝本的10.29/15.70/21.20亿元调度为6.00/15.07/17.56亿元，增速分歧为-70.8%/151.1%/16.5%；对应PE分歧为116.9/46.6/40.0倍。公司当作国产NORFlash和MCU龙头，捏续干涉研发构筑产物中枢竞争力，行业处于筑底阶段，静候反弹。捏续推选，看护“买入”评级。

风险领导：卑劣市集需求还原不足预期，产物研发或考证进度不足预期，市集竞争加重风险等。

而据证券时报称，王亚伟的朋友圈10月14日转发了一篇题为《岂止华为！这两巨头也放大招，又要爆了？》的文章，疑似间接回应“被带走调查”的传言。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，始创证券何立中照应员团队对该股照应较为潜入，近三年预测准确度均值为78.9%，其预测2023年度包摄净利润为盈利6.86亿，字据现价换算的预测PE为102.29。

最新盈利预测明细如下：