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CPI将不时探底 PPI降幅或收窄

2023年6月CPI和PPI数据点评

全文共2757字，阅读大要需要5分钟

文 财信盘考院 宏不雅团队

伍超明  李沫

中枢不雅点 

一、需求不及是CPI同比回落主因。食物方面，鲜菜撑捏食物价钱回升较多，但猪肉负向拖累有所加重。其中，鲜菜价钱受顶点天气冲击供给影响，同比增速由跌转涨，对CPI同比的撑捏作用增强；而猪肉价钱受高基数和供给满盈影响，对CPI的负向拖累有所增强。非食物方面，受油价拖累作用增强、职业需求规复放缓以及汽车家电等耐用虚耗品价钱不时回落影响，非食物价钱同比下降0.6%，为2021年3月份以来初度转负。中枢CPI也低位回落，反应放洋内需求不及问题突显。

二、预测7月份CPI约增长-0.7%，片晌干涉负增长区间。一是预测7月食物环比降幅小幅扩大；二是跟着昨年基数走高，昔日一段时辰猪肉对CPI同比的负向拖累或有所加重；三是预测办行状规复和油价拖累消弱将对非食物价钱酿成撑捏，但回升斜率或仍偏缓；四是7月CPI翘尾成分较6月回落0.5个百分点。

三、国表里需求下行致PPI降幅扩大。6月PPI同比降幅扩大0.8个百分点至-5.4%，主要原因在于受国表里需求下行影响，国际大批商品价钱和国内工业品价钱环比均不时下落。分行业看，上游行业环比下落较多是PPI降幅扩大主因，巨额中下流行业价钱也有所下落，反应放洋内需求合座偏弱。

四、预测7月PPI增长-4.6%独揽，翘尾成分回升是主要撑捏。一是7月份PPI翘尾成分较6月份辅助1.2个百分点；二是预测下半年国际原油价钱窄幅触动，基数走低或致其对PPI拖累作用消弱；三是受房地产市集低迷拖累，国内订价上游工业品回升能源偏弱。

五、预测CPI在7月见底2024年太阳城娱乐三公，PPI于6月见底。预测7月份CPI同比探年内低点，随后将步入回升通谈，全年无通缩风险；7月起PPI降幅将冉冉收窄，但全年或均位于负增长区间。

正文

事件：2023年6月份世界住户虚耗价钱指数（CPI）环比下降0.2%，同比高涨0.0%，较上月回落0.2个百分点；工业分娩者出厂价钱指数（PPI）环比下降0.8%，同比下降5.4%，降幅较上月扩大0.8个百分点。

一、需求不及是CPI同比回落主因，预测7月CPI约增长-0.7%

鲜菜撑捏食物价钱回升较多，猪肉负向拖累有所加重。6月食物价钱环比降幅收窄0.2个百分点至-0.5%，同比涨幅辅助1.3个百分点至2.3%，影响CPI高涨约0.44个百分点，较上月辅助约0.25个百分点（见图1），对CPI同比增速的撑捏作用增强。其中，受高温、降雨等天气影响，鲜菜价钱环比由下落3.4%转为高涨2.3%，加上昨年同时基数走低，鲜菜同比增速由下落1.7%转为高涨10.8%，对CPI同比的拉作为用较上月回升0.23个百分点，是CPI同比回升的主要推能源量；受供给总体满盈影响，猪肉价钱环比不时下落，但跌幅收窄0.7个百分点至-1.3%，加上昨年同时基数走高，同比跌幅扩大4个百分点至-7.2%，对CPI同比的负向拖累作用辅助0.05个百分点；其他主要食物价钱环比也出现不同进程的下落，对CPI同比的拉作为用有所消弱（见图2-3）。

油价拖累增强和国内需求不及，共致非食物价钱同比转负。6月非食物价钱同比下降0.6%，较上月回落0.6个百分点（见图4），由涨转降，为2021年3月份以来初度转负（见图1），对CPI同比的拉作为用较上月回落0.44个百分点，是CPI同比的主要拖累。非食物价钱增速大幅回落，主要原因有三：一是办行状规复放缓，对价钱的撑捏作用低于预期。具体看，6月份职业价钱环比由下落0.1%转为高涨0.1%，但旅游、其他用品和职业等价钱环比均为负增长，办行状价钱环比回升动能不彊，加上昨年同时基数走高，职业价钱同比增速小幅回落，对非食物价钱的撑捏作用消弱；二是受高基数和国际油价下落共同影响，6月份交通器用用燃料同比降幅扩大6.5个百分点至17.6%，对非食物价钱的拖累作用赫然增强；三是受国内需求不及、汽车家电等打折促销影响，工业虚耗品价钱同比降幅扩大1.0个百分点至-2.7%。

中枢CPI低位回落，需求不及问题突显。6月剔除食物和原油的中枢CPI同比增长0.4%，较上月回落0.2个百分点，不时处于“零时期”（见图5）。其中，办行状和工业虚耗品对中枢CPI的撑捏作用均有所消弱，但职业价钱环比高涨，而扣除能源的工业虚耗品价钱环比转负，反应出受住户部门收入和虚耗需求规复偏弱影响，需求不及对价钱的抑遏作用有所增强。往后看，跟着国内疫情基本竣事，昔日虚耗场景进一步放开将对办行状需求规复酿成提振，中枢CPI企稳回升是约略率事件，但住户虚耗需求的规复仍濒临波折和不细目性，预测短期中枢CPI建设斜率偏缓。

预测7月CPI同比增长-0.7%独揽。一是预测7月食物环比降幅小幅扩大。字据农业部数据，为止到7月7日，28种要点监测蔬菜、7种要点监测生果、猪肉价钱环比增速分辨为-0.5%、-5.8%、-0.9%，蔬菜价钱由涨转跌，生果价钱跌幅扩大、猪肉价钱跌幅收窄，预测7月份食物环比降幅或小幅扩大。二是预测受供给满盈影响，短期猪肉价钱将不时低位开动，加之2022年5月份之后猪肉价钱冉冉走高，预测昔日一段时辰猪肉对CPI同比的拉作为用将转负，且负向拖累作用可能有所加重；三是办行状需求规复和能源拖累最强的阶段已过将对非食物价钱酿成进取撑捏，但住户虚耗需求规复仍在途中，预测短期非食物价钱回升幅度不宜高估；四是7月份CPI翘尾成分较6月份回落0.5个百分点（见图6）。

二、国表里需求下行致PPI降幅扩大，预测7月PPI增长-4.6%独揽

国表里市集需求总体偏弱、大批商品价钱下行以及昨年基数较高影响，6月份工业分娩者出厂价钱（PPI）同比下降5.4%，降幅较上月扩大0.8个百分点。其中，PPI中的分娩长途和糊口长途分辨同比下降6.8%和0.5%，分辨较上月回落0.9和0.4个百分点。从环比看，两者环比降幅均有所扩大，分娩长途回落的更快。分娩长途中，各分项价钱降幅均有所扩大，扩大幅度呈现出采掘工业＞原材料工业＞加工工业的特征，上游行业价钱环比下降得更快；糊口长途中，食物和耐用虚耗品环比负增长，而一般日用品和穿着价钱环比正增长，夸耀出受收入改善和预期规复偏慢影响，终局需求呈现出“必需虚耗品需求有韧性，耐用虚耗品需求回落”的分化特征（见图8）。

从行业看，上游行业环比不时下落是PPI降幅扩大的主因。一是受房地产投资捏续负增长、煤炭等行业需求干涉季节性淡季影响，煤炭开导业、玄色金属冶真金不怕火及压延加工业、玄色金属矿选择业、非金属成品业等行业出厂价钱环比也均为负增长（见图9），国内投资需求偏弱对PPI的拖累作用有所清楚；二是受国际原油价钱不时回落影响，国外输入性通缩压力有所增强，如石油煤炭过头他燃料加工业、石油和自然气开导业、化学原料及化学成品制造业等原油产业链出厂价钱环比下降较多；三是下流行业价钱涨跌互现，衣饰服装、医药制造等行业价钱会所回升，但纺织、食物制造、化学纤维、汽车制造等行业出厂价钱环比均为负，评释下流需求合座也偏弱。

预测7月份PPI增长-4.6%独揽。一是7月份PPI翘尾成分较6月份辅助1.2个百分点（见图10）；二是预测下半年国际原油价钱窄幅触动，基数走低或致其对PPI拖累作用消弱；三是受房地产市集低迷拖累，国内订价上游工业品回升能源偏弱。

三、预测7月份PPI和CPI负剪刀差将有所收窄，对工业企业利润的拖累作用消弱

PPI和CPI剪刀差在一定进程上反应了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，频频意味着企业利润和经济动能的捏续建设，反之则违抗（见图11-12）。疫后本轮PPI和CPI剪刀差阅历了扩大-收窄的历程，扩大阶段主如果由上游原材料加价驱动的，结构性特征显贵，不是全面性加价，对应的下降阶段主如果由高基数主导，国内需求规复带动的价钱高涨尚不赫然。在国内需求规复偏弱的情况下，中下流行业弯曲本钱才能仍是较弱，导致上游原材料高涨对中下流利润的挤占作用偏强，进而压制中下流企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的规复。

6月份PPI和CPI的剪刀差由上月-4.8%变为本月的-5.4%，两者负剪刀差不时扩大。预测7月份PPI跟着翘尾成分拖累作用消弱而有所回升，但CPI或不时探底，两者负剪刀差或呈收窄态势，对工业企业利润的拖累作用或有所消弱。

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